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來源：投行那些事兒 

原油寶炸了！

中行感到了前所未有的巨大壓力！緊急通知員工注意人身安全！

具體舉措還包括：

1、防范客戶聚集；

2、保安全員值班；

3、制止拍照行為；

4、做好應(yīng)急預(yù)案；

5、隨時(shí)聯(lián)系警方。

公眾號(hào)投機(jī)奪金梳理了這次史詩(shī)級(jí)爆倉(cāng)的全過程：

在四月初的時(shí)候，芝加哥商品交易所（CME，芝交所）發(fā)現(xiàn)了五月合約有大問題，海外資金的巨量多單。

注意，是海外資金，美國(guó)以外的資金。意思就是可以確定不是產(chǎn)業(yè)客戶的資金，基本上是投機(jī)賬戶。

而且在這種環(huán)境下資金緊張，市場(chǎng)需求低迷，產(chǎn)業(yè)客戶哪怕持倉(cāng)，也是對(duì)沖的空單，不可能持有這么多多單。

于是CME出于警惕和對(duì)多單施加壓力的動(dòng)機(jī)，調(diào)整了報(bào)價(jià)規(guī)則支持負(fù)價(jià)交易。結(jié)果海外資金多單不減，人家不怕！有錢任性，就是要抄世界大底。

這時(shí)候空頭們開始按耐不住內(nèi)心的騷動(dòng)，開始蠢蠢欲動(dòng)了。紛紛表示一定是有一個(gè)海外笨蛋等著大家去打土豪，分豬肉。

CME也想要去包餃子，于是說：要是20號(hào)那個(gè)土豪還不走，大家一起成全他吧！

實(shí)際上這也只是一時(shí)調(diào)侃，只要是有常識(shí)的人都知道，不可能到了流動(dòng)性枯竭的最后交易日還會(huì)存在投機(jī)客戶，因?yàn)槭?strong>要交割的。

而交割是極其極其專業(yè)、麻煩的事情，要有專業(yè)的人員、設(shè)備和場(chǎng)地。所以，投機(jī)客肯定會(huì)走的，只是早晚問題。

而為負(fù)價(jià)只是理論上會(huì)出現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)中肯定不會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)榈狡谥粫?huì)剩下需要現(xiàn)貨交割的客戶了。

然而幾乎所有人都沒料到的是，直到最后一天還有神秘的海外土豪還是死硬持倉(cāng)多頭。于是，打土豪，分豬肉大會(huì)正式登場(chǎng)。

CME宣布關(guān)閉熔斷機(jī)制，為最大限度的搶到好肉，去除了制度上的最后限制。

20號(hào)開市（美國(guó)時(shí)間）之后，5月合約一路下跌，最終的結(jié)果大家都知道，最后結(jié)算價(jià)達(dá)到了創(chuàng)記錄的-37.63美元！

在這個(gè)結(jié)算價(jià)上成交了7.7萬手，也就是說到最后一刻仍然有7.7萬手多單沒有賣出，直接按結(jié)算價(jià)成交了。

事兒哥粉絲說，這次史詩(shī)級(jí)爆倉(cāng)，除了中行的客戶，還有印度的難兄難弟。

目前，全網(wǎng)關(guān)于中國(guó)銀行原油寶的討論也進(jìn)入白熱化！

大部分輿論都是對(duì)中行的專業(yè)能力和風(fēng)控水平提出了嚴(yán)重質(zhì)疑。比如21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道整理的觀點(diǎn)如下：

針對(duì)目前市場(chǎng)各方爭(zhēng)議的焦點(diǎn)問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了期貨行業(yè)、銀行業(yè)專家、律師等。

1、投資者巨虧并倒貼，是市場(chǎng)波動(dòng)還是中行原油寶產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在缺陷？

國(guó)內(nèi)某期貨公司董事長(zhǎng)：價(jià)格的暴跌，巴菲特也沒想到，完全顛覆世界觀。但是給期貨投資者上了生動(dòng)的一課，長(zhǎng)期以來支撐人們投資的商品有鐵底，沒有鐵頂?shù)挠^念，被實(shí)踐證明也是錯(cuò)誤的。

某機(jī)構(gòu)大宗商品資深分析師：核心點(diǎn)不是價(jià)格波動(dòng)，原本全額交易的“原油寶”因?yàn)橛蛢r(jià)變負(fù)才會(huì)出現(xiàn)本金虧光還要倒貼的情形，核心應(yīng)該是銀行有沒有做相應(yīng)的風(fēng)控措施。但在做市商模式下的原油投資品種，原油寶設(shè)計(jì)本身沒問題。關(guān)鍵是風(fēng)控做了沒？為什么沒做成？這個(gè)需要解釋清楚。

上海某律師：在 2020年 3 月以來，國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)明顯，中國(guó)銀行在“原油寶”產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初以及后續(xù)“原油寶”交易過程中，都應(yīng)提前考慮各種可能存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行防范和控制，然而，中國(guó)銀行卻在“原油寶”產(chǎn)品交易規(guī)則中規(guī)定了不合適的移倉(cāng)換月日（交易日倒數(shù)第二天），導(dǎo)致中國(guó)銀行在“原油寶”產(chǎn)品進(jìn)行平倉(cāng)時(shí)，遭遇重大的流動(dòng)性問題，產(chǎn)生巨虧。

2、為何別的銀行早就進(jìn)行了移倉(cāng)，而中行堅(jiān)持到最后，價(jià)格暴跌后市場(chǎng)找不到交易對(duì)手，是否應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任？

上海某律師：同比市場(chǎng)其他金融機(jī)構(gòu)（工商銀行、建設(shè)銀行）于本月14-15日就基本完成其持有的 WTI 原油 5 月期貨相應(yīng)移倉(cāng)換月工作（平倉(cāng)價(jià)格基本也在20-21美元之間），中國(guó)銀行明顯未盡到審慎經(jīng)營(yíng)及勤勉盡責(zé)之義務(wù)，造成投資者損失的，應(yīng)當(dāng)依法向投資者承擔(dān)賠償責(zé)任。

3、協(xié)議中有保證金低于20%就要強(qiáng)行平倉(cāng)的要求，為何中行沒有強(qiáng)平？

中行《關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)情況的說明》：對(duì)于原油寶產(chǎn)品，市場(chǎng)價(jià)格不為負(fù)值時(shí)，多頭頭寸不會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)。

北京某律師：中行表示設(shè)置了20%的強(qiáng)制平倉(cāng)線，但是實(shí)際操作時(shí)并未嚴(yán)格執(zhí)行，即價(jià)格跌破20%保證金未平倉(cāng)。按照合同約定，中行違約，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的損失。

4、4月21日，因?yàn)閮r(jià)格暴跌，中行宣布原油寶產(chǎn)品“美油/美元”、“美油/人民幣”兩張美國(guó)原油合約4月21日暫停交易一天，是否封死了投資者的逃生之路導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴(kuò)大？

中行《關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)情況的說明》：根據(jù)協(xié)議約定并提前公告，4月20日為原油寶美國(guó)原油５月合約當(dāng)月的最后交易日，交易截止時(shí)間為北京時(shí)間22點(diǎn)。北京時(shí)間4月21日凌晨WTI原油期貨5月合約價(jià)格急劇下挫，下跌至史無前例的最低-40美元附近。當(dāng)日公布的結(jié)算價(jià)為-37.63美元，出現(xiàn)了芝加哥商品交易所集團(tuán)WTI原油期貨合約上市以來第一個(gè)負(fù)值結(jié)算價(jià)。為排除當(dāng)日結(jié)算價(jià)為負(fù)值是由于交易所系統(tǒng)故障等非正常原因造成錯(cuò)價(jià)的情況，中行積極與芝加哥商品交易所及市場(chǎng)參與者聯(lián)系求證，因此暫停掛鉤美油合約的原油寶產(chǎn)品交易一天，未影響客戶權(quán)益。

上海某律師：中行一方面承諾移倉(cāng)不會(huì)遭受損失且保證金低于 20%將進(jìn)行平倉(cāng)，另一方面又在凍結(jié)客戶交易權(quán)限的情形下主動(dòng)交易，以市場(chǎng)最低價(jià)成交，并由此要求客戶承擔(dān)其交易帶來的損失，客戶無法對(duì)自身遭受損失進(jìn)行補(bǔ)救，中行放任該損失的無限擴(kuò)大。

5、目前巨虧的投資者該怎么辦？投資者該按照-37.63美元/桶的價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，還是可向中行索賠？

中行《關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)情況的明》：“移倉(cāng)和軋差”操作時(shí)，合約結(jié)算價(jià)由中行公布，參考期貨交易所公布的相應(yīng)期貨合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)。期貨交易所按照北京時(shí)間凌晨2點(diǎn)28分至2點(diǎn)30分的均價(jià)計(jì)算當(dāng)日結(jié)算價(jià)。

4月22日，中行公告稱：“經(jīng)我行審慎確認(rèn)，美國(guó)時(shí)間2020年4月20日，WTI原油5月期貨合約CME官方結(jié)算價(jià)-37.63美元/桶為有效價(jià)格。根據(jù)客戶與我行簽署的《中國(guó)銀行股份有限公司金融市場(chǎng)個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》，我行原油寶產(chǎn)品的美國(guó)原油合約將參考CME官方結(jié)算價(jià)進(jìn)行結(jié)算或移倉(cāng)”。

上海某律師：基于中行未盡到審慎經(jīng)營(yíng)及勤勉盡責(zé)之義務(wù)以及存在相應(yīng)不合規(guī)行為（移倉(cāng)中投資人的無法作為及移倉(cāng)過程中中國(guó)銀行的不作為及放任損失無限擴(kuò)大），要求中國(guó)銀行賠償投資人損失。

某銀行業(yè)專家：中行的公告中暗含一個(gè)信息，就是可能會(huì)承擔(dān)移倉(cāng)不當(dāng)?shù)牟糠謸p失。因?yàn)樵谛碌那闆r說明中，中行未再?gòu)?qiáng)調(diào)每桶-37.63美元的結(jié)算價(jià)格，不排除中行作出讓步，按照4月20日暫停交易前的價(jià)格進(jìn)行結(jié)算。

當(dāng)然，也有人認(rèn)為投資者自己責(zé)任更大。

比如公眾號(hào)秦小明指出：

1）人只能賺認(rèn)知范圍之內(nèi)的錢。

這個(gè)話強(qiáng)調(diào)一萬遍也并不過分，雖然我已經(jīng)說了好多次了。這次所謂的“抄底”，很多人根本就不懂原油，連WTI Brent這些名詞都不懂，就覺得跌了很多，應(yīng)該抄底了。你問他什么叫“跌得多”，為什么？他根本答不出來。

投資交易全憑感覺一股腦兒上頭就去瞎搞的，這次有工行這種制度設(shè)計(jì)僥幸?guī)湍闾舆^一劫，下次早晚也得栽跟頭。

自己對(duì)自己的錢不負(fù)責(zé)的人，全憑感覺和情緒亂搞的人，虧錢是必然的，也不太值得同情。

2）抄底有風(fēng)險(xiǎn)，入場(chǎng)需謹(jǐn)慎。

最近一大段時(shí)間，因?yàn)閲?guó)際金融市場(chǎng)大跌為主，總有人時(shí)刻都在喊著抄底。當(dāng)然有人抄到了，也有很多人沒有抄到。抄沒抄到不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是要問問自己：

為什么抄底？

抄到不是底怎么辦？

背后的邏輯和規(guī)則是什么？

3）仔細(xì)閱讀合同很重要，不要讓懶惰成為借口。

我相信，90%的原油寶投資者沒有在簽協(xié)議前，認(rèn)真讀過產(chǎn)品合同和說明書。我也相信，90%的網(wǎng)上亂罵的人，根本沒研究過這些東西。

最后出了問題，就去拉橫幅，這跟買了房房?jī)r(jià)跌了就打砸售樓部的流氓行徑有什么區(qū)別？

都是成年人了，要懂得合法合理地行動(dòng)。既然之前偷了懶，就得為自己的行為結(jié)果負(fù)責(zé)。

昨天（2020年4月22日）晚上8點(diǎn)，中行加班作出緊急官方回應(yīng)：

而官方的上海期貨交易所，此時(shí)也暗戳戳的推出了一期原油期貨漫畫專題，

意思好像在說：各位大爺，要玩得開心，下次還是來正規(guī)場(chǎng)所喔～

知識(shí)鏈接：期貨和期權(quán)

期貨，英文名是Futures，與現(xiàn)貨完全不同，現(xiàn)貨是實(shí)實(shí)在在可以交易的貨（商品），期貨主要不是貨，而是以某種大眾產(chǎn)品如棉花、大豆、石油等及金融資產(chǎn)如股票、債券等為標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化可交易合約。因此，這個(gè)標(biāo)的物可以是某種商品（例如黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品），也可以是金融工具。

交收期貨的日子可以是一星期之后，一個(gè)月之后，三個(gè)月之后，甚至一年之后。

買賣期貨的合同或協(xié)議叫做期貨合約。買賣期貨的場(chǎng)所叫做期貨市場(chǎng)。投資者可以對(duì)期貨進(jìn)行投資或投機(jī)。

期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過中央交易場(chǎng)所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來。第一家現(xiàn)代意義的期貨交易所1848年成立于美國(guó)芝加哥，該所在1865年確立了標(biāo)準(zhǔn)合約的模式。20世紀(jì)90年代，我國(guó)的現(xiàn)代期貨交易所應(yīng)運(yùn)而生。我國(guó)有上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所四家期貨交易所，其上市期貨品種的價(jià)格變化對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。最初的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易是雙方口頭承諾在某一時(shí)間交收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范圍的擴(kuò)大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。這種契約行為日益復(fù)雜化，需要有中間人擔(dān)保，以便監(jiān)督買賣雙方按期交貨和付款，于是便出現(xiàn)了1571年倫敦開設(shè)的世界第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所——皇家交易所。為了適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，改進(jìn)運(yùn)輸與儲(chǔ)存條件，為會(huì)員提供信息，1848年，82位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所（CBOT）；1851年芝加哥期貨交易所引進(jìn)遠(yuǎn)期合同；1865年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場(chǎng)形成了，期貨成為投資者的一種投資理財(cái)工具。1882年交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，增加了期貨交易的流動(dòng)性。

期權(quán)(Option)，是指賦予其購(gòu)買方在規(guī)定期限按買賣雙方約定的價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)(稱為標(biāo)的資產(chǎn))權(quán)利的合約。

期權(quán)購(gòu)買方為了獲得這個(gè)權(quán)利，必須支付給期權(quán)出售方一定的費(fèi)用，稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)格。

期權(quán)與期貨的區(qū)別

期貨合約的買方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)買入期貨合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物；而期貨合約的賣方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)賣出期貨合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物。

期權(quán)是其賣方將一定的權(quán)利賦予買方而自己承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的一種交易，作為給期權(quán)出售方承擔(dān)義務(wù)的報(bào)酬，期權(quán)買方必須支付給期權(quán)賣方一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)格。期權(quán)交易實(shí)際上是這種權(quán)利的交易。與期貨不同，期權(quán)買方不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。

遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約的概念和區(qū)別

除了期貨和期權(quán)、還有遠(yuǎn)期、互換這些容易混淆的概念，提供下表供大家區(qū)分：

參考資料：

1、《原油寶事件發(fā)酵，中行某分行領(lǐng)導(dǎo)已被監(jiān)管約談！中行回應(yīng)似“甩鍋”：客戶自主交易決策...巨虧的投資者怎么辦？》，公眾號(hào) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，記者：葉麥穗、李玉敏 編輯：曾芳、劉巷；

2、《炸鍋！抄底倒欠銀行幾百萬？誰之過？| 中行原油寶事件評(píng)述》，公眾號(hào)  秦小明，秦小明；

3、《漫話國(guó)際原油期貨主流合約》，公眾號(hào) 上期所發(fā)布；

4、《講個(gè)鬼故事：中行原油寶》，公眾號(hào) 投機(jī)奪金，奪金先生。

致謝上述原創(chuàng)。